3.5 金砖国家，外资牢牢把握各行业核心资产定价权

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从发展中国家的角度看，在宏观经济环境良好、外汇储备充足，前期进行金融改革，且部分开放的条件下，更容易享受到长期慢牛的开放红利。

印度案例：1992年是金融开放的起点，印度允许外资投资印度股票和债券市场。1993年，外国证券公司获准在印度营业。1997年，印度将外资参股本国证券机构比例从24%提高到30%，且允许外资投资印度境内股权衍生工具。

俄罗斯案例：2004年6月，俄罗斯新货币调控法生效实施。这是俄罗斯资本账户项下金融开放的标志性事件。

渐进开放是对未来中国比较好的一个路径。同样是开放，俄罗斯的开放是激进式的，积累了很多风险没有化解。印度的开放是渐进式的，红利持续时间非常长。发展中国家金融开放的特点对比如表3-3所示。因此，这次我国开放的红利有可能带来我们历史上的第一次真正意义上的长牛。

表3-3　发展中国家金融开放的特点对比

资料来源：谢世清，周庆余，《发展中国家资本账户开放的国际经验与借鉴》。兴业证券经济与金融研究院整理。

除了中国之外，其他金砖国家无论是巴西、南非还是印度、俄罗斯，核心资产的外资持股占比都非常高，一半以上公司的外资持股占比在50%左右。然而，对于平均每个经济体而言，只有10%左右公司的外资持股占比超过10%。借鉴历史经验，我们需要在这轮开放红利中，牢牢把握核心资产的定价权。

巴西的优势行业是矿产。俄罗斯的优势行业除了石油、天然气等矿产和银行以外，没什么别的，国家经济体的行业结构非常单一。印度就好很多，除了矿产和银行之外，消费、生物、汽车、金融等都是优势行业。

巴西部分核心资产的外资持股占比如表3-4所示。

表3-4　巴西部分核心资产的外资持股占比

（续）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

南非部分核心资产的外资持股占比如表3-5所示。

表3-5　南非部分核心资产的外资持股占比

（续）

（续）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

印度部分核心资产的外资持股占比如表3-6所示。

表3-6　印度部分核心资产的外资持股占比

（续）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

俄罗斯部分核心资产的外资持股占比如表3-7所示。

表3-7　俄罗斯部分核心资产的外资持股占比

（续）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。