第六章各类投资形式的优缺点

书籍名:《财务自由之路：欧洲巴菲特为你量身定制的投资组合体系》作者：博多·舍费尔

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不认真对待金钱的人，

终将被金钱支配。

——沃尔夫冈·克鲁格（Wolfgang Krüger）

* * *

正如你在各类风险等级说明中了解的那样，每一个等级都不只包含一项产品类型。为了以后能组建一支成功的投资组合，我们应当更深入地了解各类投资产品。

之后几页中，我将对各种产品进行概述，可能理解起来有些吃力。因此我建议：放松心情，只阅读那些你真正感兴趣的投资产品内容。为什么呢？因为就目前来讲，过多的理论知识对你毫无用处，只会加重你的负担。并且，关键不在于你是否熟练掌握书中的全部内容，而更多在于你是否能变得富有，是否能让资产尽快地翻一番！

为了便于理解，我对每个风险等级中极具优势的投资产品做了特别标注。在本章结尾处有个一览表，从中你能够一目了然地看懂各类投资产品的优点和缺点。图表的最后一栏标注了推荐等级，它指明了该产品与同等风险级别的产品相比，推荐度有多高。也许你应当先浏览一下这个图表，然后只阅读你感兴趣的内容。

可能单看这个结果，你就已经觉得足够了。

因此，我将后续的详细内容做一个概括，让你一目了然。如果你想把资产分散到各个风险等级中，那我建议你特别关注各等级中的以下产品：

以欧元为基础的货币市场基金、直销银行储蓄账户。

欧洲定息债券基金（利率低但周期短）和国际定息债券基金、英国年金保险和人寿保险、投资型不动产。

含有企业债券和新兴工业国家债券的高息定息债券基金。

大型欧洲、北美和国际股票基金、国际屋顶基金和分散广的企业入股。

大型行业基金和大型区域基金，经过挑选且你能判断的蓝筹股个股组合、行业和市场中的屋顶基金、指定企业入股。

对冲基金、专项基金，如小型行业基金、国家和区域基金、新兴市场基金、新兴工业国家的指数股、小型资本公司的个股。

本章中会列出全方位的参考资料，供大家参考。如果以后在投资基金和其他产品时，遇到不熟悉的内容，你也许可以来本章中找到对应的说明。

现在，让我们一起来看看各个投资类型。我们还是以前面的风险等级为基础，先从“蜗牛”级开始吧。

风险等级一

国内货币市场基金

蜗牛级产品之间，几乎没有什么区别。产品组合的自由度不高。因此，这个领域中，投资者不太容易出错。

这一等级中值得推荐的产品为货币市场基金和直销银行储蓄账户。

货币市场基金几乎和储蓄存折一样安全。因为它们通常百分之百由银行存款和货币市场证券组成。我们来看看货币市场和资本市场的区别。货币市场指12个月内即将到期的短期证券。到期日长，也就是说资金赎回的时间较长的证券，则被称为资本市场。

这些证券（公司债券、存款凭证、国库券）由拥有一流信用的出票人开具。这些证券有专业的评估等级，最高级别为3A或AAA（参看图表6.2）。大部分货币市场证券正是属于这一等级。与货币市场基金非常相似的就是所谓的类货币市场基金。它把至少51％的资本投资于短期债券，余下的部分则投资在定期存款和货币市场证券。

由于资产额相当大，基金在交易上拥有一定的特殊条件，这些条件通常只有大型投资机构如银行或保险公司才具备。因此，基金可以获得比储蓄存折或短期定存相对更高的利息，而安全性一样高。

风险等级一中的货币市场基金只涉及用欧元开价的产品。因为外国货币一旦参与进来，收益机会会提高——但同时面临汇率风险。反之，如果只投资国内货币，风险差不多会降为零。不过，如此高的安全性当然是以低收益为代价的。虽然曾有一段时期（1990—1992年），货币市场基金的收益率超过了10％，但在利率低谷时期，收益率通常为可怜的2％～4％。

优点

和储蓄存折相比，它的优点在于：没有取款通知期限，收益率也相对高一些。与定期存款相比，其优点为：没有投资期限的限制。此外，货币市场基金还能够迅速地适应利率上涨（或者下降）。你可以随时支取你投入的全部或部分资金。同时，货币市场基金的申购费用很低，几乎为零，并且不受价格波动的影响。

直销银行储蓄账户也同样如此。通常情况下，这项投资产品可以给你提供当日的最高利率。

缺点

货币市场基金的收益完全来源于利息收入，因此你的每笔收益都必须支付所得税。此外，这些收益少得可怜。所以，这些产品都不是用于增长财富的主要选项，而更多作为资金的暂时存放点。这些产品最适合资金的暂时存放。

风险等级二

在风险等级二中，有国际货币市场基金、定息基金和开放型不动产基金、投资型不动产、德国和英国年金保险和人寿保险，以及众多的保本基金和证券。因为这些产品完全不同，我们分别进行讲解。

国际货币市场基金

货币市场基金几乎不会产生什么价格波动。但是，如果你选择了以外国货币为投资对象的基金，那就完全不一样了。在这种情况下，风险等级就会上升为二级。

举个例子。假设，你投资一支美元货币市场基金。那么，欧元和美元之间的汇率波动将会影响你投资的基金的价格发展。

从短期来看，有时会导致极大的收益差别。在图表6.1中，你可以看出，1994年末买进的一支欧元货币市场基金，在没有货币汇率波动的情况下，与以美元开价的货币市场基金相比，其发展情况如何。你可以清楚地看出，就短、中期来看，货币汇率波动会对基金的价格发展产生相当巨大的影响。同时，你也能看出，有2～3年的时间区间内，如在某些时间点上卖掉美元货币基金，获得的收益就如同那些没有汇率风险的基金一样。不过，就长期而言，有汇率风险的基金能够带来的收益明显高得多。

图表6.1　10000欧元投资每月累积的价格发展（收益分配后循环再投资）

*数据源于2004年9月30日

更高的收益机会以及更高的风险也表现在税收问题上：通常，获得的利息要被收取利息税，但12个月后的汇差所得却能免于缴税。

如果行情不错，美元相对欧元升值了10％，汇率升值带来的这部分收益是不必缴税的。反之，如果你投资美元，而它贬值了10％，那么对你而言这意味着双重损失。因为这种情况下，美元存款的利息收益还不足以抵销汇率损失。比如，美元存款的利息收益为4％，而遭受的汇率损失为10％，总的来讲，你不只要承担6％的损失，还必须为4％的利息收益缴纳利息税。

因此，投资到国际货币市场基金中的资金最好能够在2～3年内都不去动用。在这段时期内，汇率波动的因素相对会有一定的局限性。

此外，你应当要学会对各类货币投资做风险估算。如果你达不到这方面的能力，那我建议你请一位内行的顾问来做指导。

小贴士

绝对不要因为某一支国际货币市场基金上一年行情走势很好，就选择投资这一基金。也许，它上一年的大部分收益来源于汇率价差，而今年的发展形势或许会刚好相反。

定息债券基金

我们在此将定息债券定义为固定利息的有价证券的总称。固定利息的有价证券由多个不同的机构发行。债务人的偿还能力可能大不相同，这也决定着债券利率的高低不一。也就是说，债务人偿还能力越强，支付的利息则越低。反之同理。

因此，固定利息的有价证券有着不同的风险等级。接下来，我们将学习各种定息债券之间的区别，以及与之相对应的风险等级。

买股票代表着你购买了某家企业的股份。定息债券则不同：买债券就意味着你是把钱借给了某家企业或某个国家，并由此获得定期的固定收益（息金）。因为你是将钱借给别人，所以也可以称之为借款、债务或者债券（这种票据规定了发行人的债务）。

通常，这类有价证券都会被冠以“安全投资”的头衔。投资者总会听说，定息债券投资基金比股票基金安全多了。或许正因为如此，德国在过去所募集的基金中，大约有50％都投到了定息债券基金中（不过，这个趋势目前终于有所转变）。

的确，很多定息债券基金很安全。但和股票一样，不同的固定利息的有价证券之间的差异也很大，有些产品的风险也很高。尤其是，这些证券还会隐藏着投资者难以发现的风险。下面列举固定利息的有价证券的几种类型：

联邦债券/国库券：债务人为国家

银行债券：债务人为银行和储蓄银行

抵押债券：债务人为抵押银行

地方政府债券：你把钱借给地方政府

工业债券：债务人只是某家企业

国际工业债券：你把钱借给了国外某家企业

新兴国家的高息债券：你把钱借给某发展中国家

垃圾债券：你把钱借给安全性不高的企业；投资风险很高

在《女子理财从入门到精通》（Geld tut Frauen richtig gut）一书中，我和卡罗拉·费斯特尔（Carola Ferstl）对最重要的有价证券做了详细的概括。在这里，我们重点研究一些规则，看看固定利息的有价证券是如何运作的。

通过购买这些有价证券，你把钱借给了某债务人。为此，你可以获得利息，通常是每年支付一次。债券到期后，你可以拿回你的本金。

为了让你有一份“白纸黑字”的协议，你会得到一份债券。债务人（债券发行人）把债券发给债权人。债券上载明了债务的金额（债券面值），明确了偿还的日期（债券到期日）和承诺的利息。你可以买新发行的债券，那么从购买到赎回本金的这段时间就称作债券的发行年限。不过你也可以买已在市面上流通的债券，那么到期日之前的这段时间就叫作剩余期限。

定息债券的安全性有多高

你能够收回全额本金并且如约获得利息的安全系数有多高？当然，这两项都是有所保证的。但是这份保证的安全程度要取决于发行人的支付能力（信誉度）。你把钱借给谁，其安全性是有一定区别的。你可以把钱借给国家，借给大企业或者小公司，甚至可以借给你的邻居。但很多人必定称借钱给邻居的做法为“折旧”。所以，有价证券的安全性很大程度上取决于发行人的支付能力。

同时，债券利息的高低也受不同因素的影响。最主要的当然还是根据当前各国资本市场所计算出来的利率。和其他利率一样，证券利息的高低也根据投资期限长短有所不同。多数情况下，投资期限越短，利率越低。至于当前的利率水平，你可以根据90天的定期存款和十年期限的联邦债券利率来估算。这方面的数据可以在各大报纸的经济版面去查询。

现在，除了市场利息，还有市场红利。它是由发行机构的支付能力决定的。因为发行机构的支付能力越不稳定，越需支付更多的利息来吸引投资者。因此，你一定要了解独立评估机构对这些证券的信誉评级如何。图表6.2中，你会看到不同的评级一览表：从代表最强支付能力的3A（AAA）到表示一家企业濒临破产的D级。

图表6.2　信誉度等级评估

穆迪（Moody's）标准普尔（S＆P's）评价

Aaa AAA 属最好和资信最高的等级。这类评级的债券信用最高，风险最小

Aa1 AA+ 两个“A”依然代表高于平均水平的资信，信用危机非常低

Aa2 AA 资信依然高，但稍有一些风险

Aa3 AA- 资信依然高，但风险增大

A1

A2

A3 A+

A

A- 只有一个“A”的企业受外界影响很大，因此风险很大。属中上等级资信

Baa1

Baa2

Baa3 BBB+

BBB

BBB- 这一等级的发行机构属于中等的利息支付者，偿还能力保障水平一般，但受经济情况和发展趋势的影响很大。中等资信

Ba1

Ba2

Ba3 BB+

BB

BB- 从这一等级起的债券已属于投机范畴。利息的支付和偿还能力已不足100％

B1

B2

B3 B+

B

B- 长期支付利息的安全性非常低

Caa

Ca

C CCC

CC

C 对归为“C”等级的证券务必小心谨慎。大多数情况下，发行机构会出现拖延支付利息或者偿还本金的情况。这就可以称作垃圾债券

D “D”等级债券的债务人已经破产或濒临破产

NR “没有评级”的意思是这一债券还未进行等级评定

我们无法对定息债券的收益率做出统一的判断。因为其收益率的高低会根据期限长短、各资本市场的当前利率以及发行者的支付能力而有所不同。

总的来说，投资定息债券时应该考虑到以下5种重要风险：

1．信誉度：必须在收益率和发行机构信誉度之间仔细权衡。

2．通货膨胀：因为投资定息债券会涉及货币价值产品，所以通货膨胀会使收益减少。

3．再投资风险：如果想利用复利的魔力，你就必须把利息转入再投资。此时，市场利率可能会降低，致使你获得的利息收入减少。另外，你可能也不愿意把这笔资金长期地束缚在某一种产品上。

4．以外币发行的证券的汇率风险：如果外币对本国货币出现贬值，就会遭遇价值损失。此时，你收回的资金可能比你原来投入的还要少。同时，你必须注意国际货币市场产品特殊的缴税规定：你不能把利息收益和汇率损失混为一谈。也就是说，你可能在遭受汇率损失后，还必须缴纳利息收益的所得税。

5．利率变动的风险：这是影响最大的风险。无论哪一种债券，都存在这一风险——即使你购买的是最具安全性的联邦债券，也不例外。

对于最后这个风险，我们还得进一步加以说明。通常情况下，当你把钱长期出借后，才能获得较高的利息收益。虽然，你可以像持有股票一样，每天在交易所卖出债券。但是，如果想在到期之前把债券卖出，那你得到的资金可能比投入时要少得多。如果在此期间利息上升，肯定会出现这种情况。

举个例子。你投资10000欧元购买债券，期限为十年，利息为每年6％。第二年，市场利息上升为8％。投资者如果此时买进债券，则会选择收益更高的产品。所以，你之前购买的债券对他而言没有吸引力了。然而，为了找到买主，你必须降价出售，而且价格要低到能弥补买主的利息损失。

简而言之，假设你持有的债券的剩余期限为六年，买方每年的利息损失为2％，6年总共损失12％。为了平衡对方的损失，你必须降低12％的售价。所以你能得到的资金就不再是10000欧元，而是8800欧元。

当然，反过来，如果市场利率降低，债券的价格就会升高。剩余期限越长，卖出的价格就会越高。简单的公式如下：

资本市场利率越高，流通的债券价格则越低。资本市场利率越低，则债券价格就越高。

小贴士

在市场利率很低时，千万不要买进长期债券。反之，在市场利率很高时，则应尽可能多地买进长期债券。至于当前的市场利率水平属于高档或低档，你可以从报纸财经版面相应的评论文章中获得。

较高收益机会总是以安全性为代价

衡量获利机会和风险的主要原则，同样也适用于固定利息的有价证券：为了获取较高收益，你的投资年限必须加长。由此，风险也就随之增加。图表6.3显示了一支平均剩余期限至多三年的欧洲定息债券基金（Oppenheim Bond Euro K）和一支平均剩余期限约十年的长期基金（Oppenheim Bond Euro L）之间的比较。

图表6.3　10000欧元投资每月累积的价格发展（收益分配后循环再投资）

*数据源于2004年9月30日

如你所见，仅仅是不同的投资年限就已经给收益造成了巨大的差别。但这还不是唯一的变量。如果把所有不同的因素都交错权衡，如投资期限、货币种类、信誉度和与之相关的风险红利、经济体的稳定性以及资本市场利率的走势等，那么对个人投资者而言，选出合适的单个债券就相当困难。尤其是，很难再进行广泛的风险分散。

为了实现收益的最大化，你必须分散投资在各个不同的国家。只有这样，你才能充分利用各国不同的利率水平。所以，你必须要具备这个领域丰富的专业知识。此外，还要投入很多的时间。因此，在种类繁多、千变万化的国际定息债券里，你最好还是通过债券基金来投资。基金经理和分析师在其专业领域中，能有更大的机会以低风险来获取高收益。他们可以通过广泛的分散投资来降低风险，而个人投资者很难做到。

权衡风险与机会

事实上，持有一支债券基金3年以上，就很少会遭受损失。因此，债券基金很适合保障投资组合的安全，同时为股票投资建立长期的续购准备金，或者是为定期赎回计划建立安全储备金。

小贴士

只要欧洲的利率水平尚低，那么通过购买混合了新兴国家债券（比如东欧邻国）的国际定息债券基金或者欧洲定息债券基金，会带来明显高得多的收益。而且，其附带的风险（汇率风险）微乎其微。然而，如果利率水平上升，那么欧洲定息债券基金的吸引力就会增加。

我们再次回忆一下足球队的情景。风险等级二的基金产品就等同于足球队后卫。因此，这个位置的选手不仅要有进攻性，还要有较强的防御能力。这样，在投资组合中持有欧洲和国际定息债券基金才有意义。

开放型不动产基金

开放型不动产基金是一个矛盾的综合体。一方面，不动产属于长期投资；另一方面，投资者又可以随时赎回自己持有的基金份额。因此，基金公司必须建立完善的机制，它们有责任依照投资者的意愿，随时准备好回购其持有的基金份额。因此，基金公司不能把资金全数投入不动产，而是必须保持基金份额中有1/3的定息债券。如果利率水平低，收益率的压力当然会很大。

开放型不动产基金的优缺点总结如下：

优点

●其价格走势不受股市的影响，适合作为股票基金的平衡力量（但是只有当利率水平还不错的情况下，这类投资才有意义。如果利率太低，就不是这么回事儿了）。

●因为不动产投资属于有形资产投资，所以不受通货膨胀的影响。

●波动性很小。

●基金中投资的每一项不动产都有独立的专家团队来进行评估。因此，基金份额的价格和市场价格的关联较小（这也可以看作一种缺点）。

●部分收益免于缴税。

缺点

●如果太多投资者同时想要赎回基金份额，基金公司有权将赎回要求延后一年。

●投入定息债券的份额很高，所以这种基金无法像其名称类别那样，只投资不动产。

●由于投入定息债券的比例很高，当市场利率水平较低时，该基金的收益率毫无吸引力。

●与收益率相较，不动产基金的申购手续费很高。大概介于5％～5.5％之间。第一年（通常会超过一年）的全部收益才刚好能摊平原始的投资总额。想要真正实现收益，耗时太长。

●如果同时有太多投资者涌入，基金经理可能会遇到大麻烦，难以迅速找到合适的不动产项目。在这期间，资金便会被存放在利率很低的定期账户中。这当然又会影响整体的收益率。

我的建议是：在风险等级二中，国际定息债券基金是非常具有吸引力的投资工具。至少在利率水平很低或正在下降时是这样。此外，在多数情况下，我不建议投资封闭型不动产基金。其原因已多次在各个报刊上讨论过（破产、亏损、高升水等）。如果你已经持有或者说青睐此类产品，一定要注意该不动产的风险等级、成本结构和买入价格。

无论如何，你一定要把不动产纳入投资考虑当中。因为不动产是我们聚宝盆中很重要的组成部分，它和风险等级二中的其他产品一起筑建了投资根基。但同时，这也取决于你目前的资产状况。我的理念是：只要你尚未达到财务保障阶段，就还不应该去投资不动产。理想的情况是，当你达到了财务安全，才去涉猎不动产领域。当你拥有的资本够多时，投资组合中不动产的比重可以占到10％～50％。

至于你是把这一部分投资单项不动产还是投资不动产基金，那纯属个人喜好。此处不再赘述。因为它对你的资产积累影响不大。再次重申一遍，风险等级二中的投资产品，其意义在于安全性。想要获得更高的收益，则要投资风险等级四到六中的产品。不过，也有例外情况，比如投资型不动产、英国人寿保险和年金保险。

投资型不动产

大多数情况下，当你在专业报刊书籍中看到不动产买卖的注意事项以及不动产带来的价值时，你会发现，地点是最重要的、要选好地点等。

当然，地点很重要。但是如果仅仅关注地点，虽然你可能买到一些几年后升值的理想房产，但是这不属于“投资型不动产”。基于未来房产升值而购买的不动产，只能算作投机。因为只有当你卖出不动产时，才能获得收益。

投资型不动产是一种投资，从你买进不动产的那一刻起便可以获得收益。投资型不动产中最重要的因素是，每年净租金与购买总价的比值。通过这一比值，你可以很容易算出真正的租金收益率。优质的投资型不动产可以至少带来8％的年收益率（扣减税收优惠后）。

把每年的净租金除以购买总价，再乘以100，便可以得到不动产的租金收益率。如果买进该不动产时间已经很久了，你可以用当前的不动产市价来计算。

举例来讲。一项不动产总值为100万欧元。当前，每年的净租金收益（不算水电气等附加费用）为4万欧元。根据计算公式：用4万除以100万，等于0.04，再乘以100，得到结果为4。也就是说，该不动产带来的纯收益率为4％。购买总价等于是25年的租金收益（100万除以4万，等于25）。

事实上，例子中的收益率符合目前大多数不动产的实际情况，年收益率介于4％～6％之间。如果再把管理成本和维修成本计算在内，税前收益也就所剩无几了。

不过，这还是表明投资者从买进不动产的一刻，就已经开始有所收益。下列的一览表可以帮助你快速评估，一项不动产是否真的属于投资型不动产，还是只属于一种投机，甚至完全只是“赔钱货”。在下列图表中可以看到，年租金同样为4万欧元的条件下，以不同购买价格计算出来的收益率：

购买价格（欧元）年租金收益的X倍年收益率

1000000 25.00 4％

666000 16.67 6％

500000 12.50 8％

400000 10.00 10％

333333 8.33 12％

200000 5.00 20％

最简单的衡量标准是，不动产购买价格不能超过租金的12.5倍。如举例所示，在年租金为4万欧元的前提下，作为优质的投资型不动产，其购买价格不能超过50万欧元。

你可能会摇头表示怀疑，怎么可能有这样好的价格。的确，找到这样的“宝藏”非常不易，但它们是真实存在的。只要认真花时间去寻找，你甚至可能找到年收益率为20％的不动产。不过，搜寻这类优质的不动产很费精力，通常可能都是强制拍卖。

之前提到过的封闭型不动产基金中，好些不动产的收益率都只有5％（甚至更低）。聪明的卖家提供的大多数不动产都只剩下税收优势。他们会着重强调，缴税后，你每月只需支付很低的额外费用（差额），30年后整个房产就完全属于你了。而真实的税前租金收益从不提及。

但假如收不到租金，利率又上升，以及税收政策改变，那该怎么办呢？那样，你只能以低价售出房产。由于你急着脱售，买方便可收获一项真正的投资型不动产。而你呢，只剩下债务。

小贴士

不要用期待价值上涨的投机心态来购买不动产。更多的是要通过租金收入，关注真正的收益率。只有这样，才算是投资。

英国或盎格鲁-撒克逊的人寿保险和年金保险

所谓的英国或盎格鲁-撒克逊的人寿保险和年金保险，是一种非常有意思的投资形式。20世纪90年代中期开始，这种投资产品在德国也可以买到。这种投资形式的第一项产品在20世纪中叶就已经引入英国，可以说历史非常悠久。其投资的目的在于为特定人群，比如医生，提供一项安全且收益不错的投资选择。由于这类投资承诺提供尽可能高的长期收益，其投资的重点当然是放在股票上。那个时候，人们就已经知道了，长期持有股票比持有定息债券可获得更多的收益。

该投资项目的运作体系和德国的类似，通过储蓄计划和一次性投资募集资金，然后由大型基金公司管理，并进行投资。因为基金公司需长期（超过10年）支配这部分资金，该公司可以通过精密的计算向投资者提供一定的承诺。这些承诺可以通过储蓄总基金（该公司股本）来加以保障。也就是说，虽然基金公司把投资者的钱用于股票投资（部分或者全部），但投资者的这部分资金不会遭遇损失。

此外，该公司发展了一种平顺的增值方式。简言之：因为股票市场多多少少都会有所波动，所以投资者在股市行情好的时期建立储备金，以便在行情走低的时候，也能获得像样的收益。大家可以想象一下“平均结构”。确切的计算过程很复杂，但重要的是结果。在过去30年里，它每年给投资者带来了8％～12％的平均收益。在这期限内，投资者能得到多种奖金的混合礼包（长期投资的增值收益），但这部分不完全等同基金资产的实际增值所得。投资者想要取得该基金投资的实际增值收益，要等到投资合同到期后才能实现。所以，直到投资期满，你可能每年只有4％～7％的收益率。投资期满后，投资者才可获得基金实际增值的差额部分。如果该基金每年能创造12％的收益率，投资合同上也会如此写明。而不同基金公司之间承诺给予的收益和返利机制，都大不相同。

不过，该类投资的所有产品都会提供的一点承诺是：你的钱不会遭受任何损失，并且能获得每年8％～12％的长期收益。这类归为风险等级二的理财产品，其收益率能等同于风险等级四中的产品。所以，它们非常适合作为你的每月储蓄计划（风险等级二的股票）的补充部分，并且在未来某个时候（55～65岁）成为你养老的一部分经济保障。

只有以全局和长远的眼光来看这类理财产品，才能看出它们的投资价值。因此，你最多只能把每月储蓄金额的1/3投入该类产品。但如果你每个月只有300欧元的存款，也可以投进去一半（150欧元固定投资）。剩余部分则应投入自由度高、可随时支取的基金储蓄计划和现金储备金。

你可能会考虑选择没有额外保障的年金保险。比如像针对丧失劳动能力或者死亡一类的风险情况，直接参保要划算得多。

每种组合产品（储蓄和保险组合）都比单个的产品要贵，但其实最终都没什么差别。最后，再提出一点关于英国人寿保险的建议：推荐选择有保障的产品和资产能力较雄厚的公司（信誉度至少为A级），因为基金公司能给出的承诺总是和其资本能力相匹配的。

优点

高收益，低风险。非常适合作为长期储蓄计划，为自己提供养老保障。

缺点

起始费用相对较高，不过在利润预测中已经加以考虑。

投资绑定期长，其间无法任意取用。

风险等级三

风险等级三中的投资类型几乎都是混合型产品。人们一方面期望保有风险等级二的安全，另一方面又希望达到风险等级四的收益率。这带来的问题是，我们如何通过单个产品描述，把它们识别出来。风险等级三中典型的产品有：混合型基金、房地产投资信托基金、保本基金、以可转换债券为主的国际定息债券基金、投资新兴国家债券的高息债券基金。

混合型基金

正如上一章内容提到的，混合型基金中绑在一起的两种产品实际上完全不相干：定息债券和股票。此外，你完全无法得知，实际的混合比例是怎样的。这样就很难制订出缴税计划。因为利息和红利收益是必须要纳税的，而汇率收益则是免税的。这一点以后可能会发生改变。

另外，你无法对投资组合进行准确的风险分散。此外，各个混合基金之间几乎无法进行比较。因为该基金中的组合常常大不相同，所以，比较起来毫无意义。如果产品的清晰度对你很重要，我建议你最好直接投资股票基金和定息债券基金。

以足球队的比喻来看，混合基金的意义就如同全能的中场队员。他既要像后卫一样严防死守，又要具备强劲的进攻能力，最好还是球技高超的守门王。但是，每个球迷都知道，世界顶级球星的行列里，没有哪位球员可以成为全能王。和那些仅精于某一位置的球员相比，全能手总是会略逊一筹。他无法做到在防守的同时，还能实现多次射门。

房地产投资信托基金（REITs）

REITs是Real Estate Investment Trusts的缩写。这类基金不仅直接投资房地产，还主要投资股市交易中的房地产公司股票。美国人投资这类基金有一个好处，他们可以成为工商业不动产的所有者，但不必缴纳企业所得税。即REITs将应税和收益净值的95％以红利的形式派发下来，而其自身没有资本利得税。

REITs提供了除开放式不动产投资外，另一种不错的投资选择。因为它们的收益率长期保持在两位数以上。不过一定要将汇率风险考虑进去。此外，不要忘了，对欧洲的投资者来说，纳税政策是不同的，在欧洲必须缴纳资本利得税。

保本基金

光听到“保本基金”这一名字，就已经让很多投资者为之兴奋了。他们认为，终于可以既享受高额收益，又不必冒任何风险。但可惜，这一美好愿望要落空了。

因为事实上，任何投资都要遵循一个法则，那就是高收益总是和高风险相伴而行的。我们应该先看看该基金提供的保证到底如何。它们有以下几种不同的形式：

●保证在投资到期后，投资者至少可以赎回全部资金（扣除相关费用）。

●保证在投资期限内，投资者可能遇到的损失绝对不会超过资本总量的某个百分比。也就是说，投资者无论如何可以赎回至少90％的原始资本。

●保证提供一定的收益率。

●保证最低分红。不过，这点简直毫无意义，因为这本身就是投资者自己投入的资本衍生出来的。

作为投资者，你必须得清楚，这些保证都不是白送的。只有陷阱里才会提供白送的肉。你当然得自己为这些保证买单。你投入的资金中，有一部分就是单纯用来构建这种保障的。这部分钱不仅无法为你工作，而且完全是有去无回。

为了履行保证，实际操作中，保本基金的经理常使用两种简单的策略：要么购买持有股票的卖出期权，要么用约3/4的资金购买风险较低的固定利息债券。通过复利效应，在债券到期之前达到要保证的金额。余下的1/4投到股票市场，即使这部分资金全部亏损，所保证的那个数额也不会受到减损。

小贴士

可以自己构建“保本基金”。为了上述的“保本手段”，你需要缴纳高额的手续费，这没有必要。你自己可以做得更好：把一部分资金投到风险等级二的产品中，另一部分则投到风险等级四到六的产品中。这样的投资效果会更好，而且在手续费上也更划算。

但是，保本基金更令人诟病的问题在于：保证的范围越广，你能获得的收益反而越低。因为大多数的保本基金只让你享有50％～60％的实际收益。每一项保证都是以损失一定业绩为代价的。

另外，只有当你持有的份额直到投资到期后，这些保证才有效。一旦你提前退出，一切保证便效力全无。顺便提一个有意思的事情，德国的基金公司不允许发行任何保本基金。所有在德国上市的这类基金都来自卢森堡。所以，不管听起来多么有吸引力，保本基金都不是值得推荐的产品。

高息债券基金

这类基金包含来自新兴国家债券和其他资信度较低的定息债券。

这里的高收益主要来源于新兴国家债券的高利率。但是也要注意，该类投资的变数很大，高收益的背后往往就是高风险。此外，收益机会还产生于债券利率的降低和该国家支付能力的上升。如同普通定息债券基金那样，这两种情况都会带来汇率收益。但利益和风险并存，这也可能会导致汇率损失。

因此，在投资这类基金时，一定要准确了解基金中包含哪些债券。在这里，分散投资和基金经理的指导尤为重要。

风险等级四、五、六

我们已经在第五章中提过这三种风险等级里最重要的基金。主要涉及单一证券投资组合、对冲基金、企业入股、指数股和股票基金。

但是由于这三个等级中提供的产品种类纷繁复杂，我们必须专门拿出一章的篇幅来介绍。因此，在第十章中，你将了解如何选到最合适的投资标的。在讨论其他基金之前，我们先简要地回顾一下大象、马、老虎级基金的特质。

大象级基金是指大型的国际基金，其分散广，风险相对较低。它们可以作为投资组合的基础项目。如果你投资分散广泛，同时持有多支风险等级四中的国际股票基金，持有时间超过10年，你肯定可以获得12％以上的年平均收益率。你不必理会这期间出现的波动，想想科斯托拉尼先生的建议，安心地“睡上一觉”吧。

风险等级五中的马级基金则需要多些照顾。这类基金只投资国际基金市场的某一领域或某个大型行业。其风险和收益机会都相应提高。这些产品构成了投资组合中有一定冲劲的部分。

最后是老虎级基金。这是以小型产业或小区域为投资标的的基金。收益率非常丰厚，但同时也暗藏巨大的风险。如果想在短期内就实现资产翻番，你一定不能错过这类基金。

对这三种等级的基金而言，你必须拿出部分资金投到这三类产品中，否则你会错过很多获利机会。尤其是股票和以股票或企业股份为基础的投资标的都没有其他替代选择。每一种投资组合都应该包含这类产品。但是，你能够以及应当投资多少资金比例，这完全取决于你个人的标准。至于每一种风险等级应占投资组合的比重多少，将会在下一章中做进一步讲解。

基金还是指数股

我们经常听到这样一种说法：基金的绩效几乎永远不会像可以比较的指数股一样好。那为什么不干脆仿照指数股呢？所以，最好的方法就是直接购买指数股。指数是有价证券的一种组合，用来衡量特定市场的价格波动情形。我们可以把指数想象成一个市场的情绪晴雨表。

在德国最有名的指数有德国股票指数达克斯（DAX）、Tec Dax（包含了新兴市场的最大股票）、道琼斯指数（Dow Jones，由美国最大的30支股票构成）以及标准普尔500指数（S＆P 500，包括500支美国的大型股票）。大部分指数都是用该市场资本所包含股票和上市公司的市场总值加权计算所得。

我们要学会区分业绩指数和纯粹的股票价格指数。前者是指将各股票的股息立即转入再投资（例如达克斯和标准普尔500指数），后者则只是反映股价的变动情况（例如道琼斯指数和德国FAZ指数）。

事实上，股票基金的价格和这些指数有关。指数在一定程度上可以成为衡量成功的基准。如果想确定某支基金的投资绩效，除了把它和投资策略相近的基金比较外，你更应该尽可能地找出相关的指数，然后把该基金的成果和相关的指数基准做比较。

首先，我们来看看2003年一些基金的投资成果（前几年的平均成果也大致相同）。

·以达克斯指数来衡量，2003年，德国基金中有62种的绩效逊于相关指数，32种要优于指数。

·以欧洲斯托克50指数做基准，欧洲股票基金中有210种的绩效比指数差，137种的绩效比指数好。

·在美国，以标准普尔500指数为基准，比不上指数的基金有116种，优于指数的基金有61种。

由此可见，还是有很多基金的绩效好过相对应的指数。这些便是值得投资的产品。而业绩明显比指数差的基金就没什么吸引力了。因此，我们最好遵循指数的指向。

我们有3种选择：指数基金、类指数基金和指数股。

指数基金

指数基金的经理大多认为，他对个股走势的判断不会比市场更为准确。因此，他不必耗费金钱去研究或者不断地买进卖出。另外还有一个优点是，对于投资者来讲，指数基金的走势比其他基金更具有透明度和可预见性。以前，指数基金都只存在于美国。直到2003年新投资法颁布后，在德国也可以申购这类产品。比起指数股，指数基金的手续费要高一些。因此，只在某些条件下，这类产品才有投资价值。

类指数基金

第二种选择：类指数基金。在这里，指数可以在法律允许的范围内复制。根据2004年前的法律，基金经理投资一支股票的金额不能超过总资本的10％。此外，超过基金资本5％的各投资总计不能超过投资总额的40％。如此一来，便不可能准确地复制达克斯指数。因为光是那四家德国大公司的总和就已经占达克斯的40％以上。因此，类指数基金会用部分资金投资期权，而不全是股票。结果与投资真正的指数基金相比，就需要更大的费用投入。Fidelity Euro Stoxx 50就是一支类指数基金。

指数股

第三种选择是指数股。你买进在交易所开价的有价证券，能够使你直接参与到交易指数的上升趋势中。只要指数上升10％，股票的价格也会相应上涨。投资到期后，就可以按照当日的股价指数结算收支。不过，通常指数股没有分红或配息。因此，最多5年，指数股必定会丧失其费用优势（无申购费）。此外，它还有以下缺点：

第一，大多数情况下，指数股有投资期限限制。到期后你必须重新投资。这样，你又要承担一定的再投资风险。

第二，按照我的观点，这第二个缺点影响最大。一旦遭遇股市危机，指数股和积极管理的基金相比，前者带来的损失明显要大得多。因为基金经理的应变策略往往更灵活。特别是，他可以在股市崩盘前及时抛售有危险的股票，然后等到股价跌到最低，再适时出手低价回购。

当然，以上描述的是理想状况，即使是专业人士都不能完全保证。但是，基金经理对时机的把握通常是成功的。就如2000年3月新兴市场股价崩盘时，这一领域优质基金的损失比大盘指数要少10％～20％。

第三，这个缺点起决定性的作用。在某些地区，基金经理的业绩比相应的指数更高。比如说在亚洲，尤其是日本。1999年，你可以在日本投资刚从亚洲金融风暴中迅速回温的股票。这些股票上涨迅猛，就连交易所的“晴雨表”都跟不上它们的速度。日本的日经指数（Nikkei）受到的经济危机冲击还是很强。一些企业尽管有所恢复，但仍陷于严重的赤字之中。这种停滞不前或发展滑落，当然会严重地阻碍指数的增值。

同样的现象也存在于当时德国新兴市场基金中。因为，在这里，新市场的指数（Nemax All Shares和Nemax 50）只能歪曲地反映新市场的真实情况。比如，2000年初，大约20种规模最大、增长最快的股票完全没有包含在Nemax 50中。尽管Nemax 50原本应当体现在高技术行业股中市场资本占有量最大的50种股票。而恰恰在这些市场中，基金经理能够轻易地战胜指数。

不过，症结在于是否能正确地选取指数。因此，最好又回到优质的国际股票基金上，并且认真听取专家的建议。

结论：指数股有一些缺点，不过影响并不是很严重。我认为，投资那些优于指数的基金比投资指数股要好。但是，如果指数行情高涨或者该市场没相对应的基金，那么你完全可以考虑投资指数股。

契约证券

契约证券是近年来新发展起来的产品趋势，并且热度在持续攀升。正如投资基金那样，它也有很多不同的种类。有以上提到的指数股、各种股票、定息债券或商品和原材料。同时，之前讨论过的那些证券会以一种组合的方式呈现，比如，全球十大股份公司或20种股息最优的股票。契约证券的种类超过18000种。它给公众的印象是，不仅比投资基金费用更优惠，而且透明度更高。但请不要被迷惑了，因为其发行者是银行，当然不可能白白工作。从安全性上你应该想到，契约证券是银行发行的一种债券，而不是投资基金中的特种基金。这意味着，一旦银行破产，这些证券就将一文不值。此外，由于买进卖出和复杂的计算程序，实际产生的费用常常很不清楚。只有指数股例外，但它的份额只约占证券市场的5％。可能是在这个产品类别，尤其是一些产品设计上，除了银行，其他的自由经理人不能也不可以提供。如此，才能保证银行的垄断地位。

小贴士

请一定弄清楚，该证券都是什么种类，以及你是否真正了解其运作方式。

对冲基金

真正的投资家绝不会像普通的投资者那样，仅满足于在行情上升时取得收益。因此，他们常常投资对冲基金。就如同篱笆能拦住羊群，不让它们到处乱跑，对冲基金也能防止投资遭遇过多的损失。在市场低迷时期，它会尝试通过期权来保障资产。对冲意味着一种保险，保护投资不受损失。一般的投资者无法做到这一点，而对冲基金可以在市场下滑时也保持获利，甚至是一笔不菲的收益。

当然，尽管对冲基金的设置很巧妙，但它也不可能提供百分之百的保证。实际上，一系列复杂的杠杆交易会导致对冲基金的风险升高。普通的投资者会认为这样的选择太冒险了。但真正的投资家不这么认为，他们觉得，“风险更高的是无法保障自己的资产”。这两种看法都无关对错。因为事物总是有两面性。我认为，更重要的是真正投资家所应该保持的原则，即不要一味地等待，而要积极地采取行动。不要满足于现状，而要勇于寻找新的出路。

对冲基金最初产生是为了保障投资不因汇差遭受损失，其目标在于，每年都要取得一些积极的成绩，因此已不断探索出各种不同的策略。

有些基金既可以在低迷（股价不涨不跌）的市场中获利，也可以在行情上涨期获益。有些人利用股票或债券在不同股市中的价差来获利，这叫作套利交易。假设X公司的股票在纽约华尔街股市的交易价格是10美元，而同样这支股票在法兰克福股市的价格是9.5美元，你可以在法兰克福买进这支股票，然后在华尔街卖出赚取收益（简化版举例）。套利交易可以算作最安全的策略。

因为对冲基金大部分是投资期货市场上的期权和期货（广义上意味着与时间打赌），所以其收益发展和股市行情走势无关。对股市（或两种投资产品之间）所表现出来的相关性有一种专门的度量值。相关性“1”表示两种投资形式发展趋势一致，相关性“-1”表示两者发展趋势正好相反，相关性“0”则表示两者完全无关。

不同于之前介绍的投资基金，目前还没有针对对冲基金的相关法律规定。同时，在德国也没有批准公开发行，除了屋顶型对冲基金。

由于对单个对冲基金没有法律约束和特别的监督机制，其信任度受到很大的质疑，特别是基金经理的能力和经验。因为这种投资形式在美国的发展时间最长，所以美国拥有该领域经验最丰富的投资经理。该类基金在2000年到2003年的股市危机期间，取得了令人瞩目的收益，之后才在德国流行起来。

对冲基金是投资组合中很重要的一部分。但是投资份额一定要适量，因为通常这类基金投资风险最大，当之无愧地被归于风险等级六中。

因此，你应当确切地知道你投资的到底是什么。因为这类基金的更新变化很快，难度也相对较高，你可以通过我们的网站实时了解最新的资讯和建议。

另一种选择：屋顶基金

在同一风险等级中，可供选择的投资产品就十分庞大。即使给大家标注出该等级里“最理想的”产品，能选择的范围依旧很广。所以，投资者最终只有3种做法。

第一，自己啃这只“酸苹果”，再详细地研究其内容。这虽然很值得一试，但会耗费大量的时间，而且这个方法并非适合每一个人。不过，如果你很感兴趣，这毫无疑问是一种不错的推荐。

第二，找一位优秀的顾问。虽然，你个人的理财计划和投资策略（比如风险分散）应当由你自己确定，但是在确定好之后，每种风险等级分配多少资金，以及优先选择哪些产品类型，可以让投资顾问来帮忙。对于如何来寻找顾问并和他合作，第八章中还会给出详细的介绍。

第三，或者也可以按照自己选定的风险等级来专门投资屋顶基金。下面我会给大家展示，屋顶基金有什么好处。

屋顶基金由多个单独的基金组成。基金经理就好比是资产管理者，他们从大量的基金中选出最优质的基金，然后把它们组合在一起。如果基金经理的工作出色，可以给投资者节省大量的时间和精力，而且收益会源源不断。

但是，请注意：不要把屋顶基金和伞式基金搞混淆了。所谓的伞式基金，是指同一家基金公司的所有产品归到一把大伞下，投资者可以在其中选择，并且能够低成本地自由转换组合同组内的基金。这一点优势虽然和屋顶基金有些类似，但有一个致命的缺点，即基金公司想把所有产品都推荐给客户，那其中也就包括相对较次的产品。因为没有哪一家基金公司可以在各领域都做到顶尖。此外，伞式基金中还混合了多个风险等级的产品。因此，建议你最好投资屋顶基金。这类基金不受公司限制，能给你提供最好的机会，让你真正地去发现所有基金公司中最好的产品。

这真的是很富有创造性的点子。德国从1998年4月1日起才允许发行屋顶基金。此后一直热度不减，成绩斐然。下面，我们来看看这类基金的优点和缺点。

优点

●基金经理在该基金内部进行重组时，所需费用比个人投资者要少。因为通常金融机构申购基金单位时，不需要手续费。

●基金经理就像基金的收集者。他的主要工作就是观察和评估各种基金。因此，比起个人投资者，他有更多的机会挑选出更好的基金。

●从上面一点可以看出第三个优点：投资者无须事必躬亲，专家能给你搞定一切。这会为你节省很多时间。

●在申购屋顶基金时，你只需填写一张表。这就可以避免你在申购和管理基金的过程中，同海量的文件“作战”。而且，你也不必分类整理你定期收到的各种账目表。

●花很少的资金就可以在每种风险等级中投资15～20种不同的基金。否则，想做到这一点，一种风险等级里都要投资好几百万才行。

●然而，经济上最大的优点是：在屋顶基金内部进行重新组合不用支付税收（自2009年）。这给投资基金带来很大的优势。想象一下，TecDax在4个月内猛涨了65％，然后专家预计每天都会发生逆转。那你该怎么办？抛售基金，你就必须缴纳收益税。继续跟进，但股市随时会崩盘，比起税费，你可能会损失更多的资金。这种两难的境地在屋顶基金那里从不会发生。基金经理可以随时为你提取收益，而且不必缴税。

缺点

●由于屋顶基金等同于资产管理，那么它们的结构也应该相似。这表示各风险等级被混在一起。追求安全的投资者，应该选择主要投资于定息债券而股票基金份额低的屋顶基金。而追求收益的投资者，应该选择以股票基金为主要标的的屋顶基金。

●选择屋顶基金要放弃可比性。你想怎样衡量屋顶基金？你想如何评估其成果？而这正是屋顶基金的危险之处：费用模糊不清，缺少可比性以及毫不相关的产品混合在一起。

●有时费用也会相对过高。因此，投资者要注意每年管理费不能超过2％。此外，对于要求分红的基金，你应该严格审查。

小贴士

有少数屋顶基金没有上述的缺点。其每年的管理费用保持在2％以下，而且只投资单一风险等级的产品。这部分基金具备屋顶基金应有的所有优点，完全无可挑剔。你可以把资金投到适合自身投资个性的风险等级中。这种情况下投资屋顶基金，让你只花少量的时间，就可以收获最理想的分散效果。

企业入股

除了买进股票和股票基金，还有一种参股企业的方式。在这里，我只着重介绍这其中专门给个人投资者设计的企业入股种类。要阐述直接个人投资入股成为参股人（比如有限责任公司），需要跳出之前的框架。

市面上提供的大多数企业入股都和一个项目或者不动产有关，并且有时间限定，而且经常会提供税收优惠政策。因此，大多数都作为所谓的节税模式被熟知，然后出现在很多投资组合里。但遗憾的是，鲜有成功的例子。

对此提一个建议：绝对不要因为税收优势去投资企业入股！不管针对哪种投资方式，都要抛开税收因素去做更全面的估算。接受这点建议，会让你少遇到很多不愉快的事情。

因为通常情况下，一个人常常只入股一家企业，所以这项投资大部分被归类成风险等级五或六。这种投资方式和投资基金的区别，仅从是否开通投资账户就可以看出。在这里，你无须开通投资账户，就可以购买股份。大多数情况下，参股企业需要签署一份成为合伙人的加入申明，同时由信托管理人联署。

大部分企业入股是如何运作的呢

通常，没有在证券交易所挂牌上市进行股票交易的公司不会受到股市行情的影响。这从股市某些时段来看，可算作一点不可小觑的优势。

这些企业期望成长，并且急需为企业项目融资。为实现这一目的，会通过营销人员（通常是代办机构）从有限公司、两合公司、无限公司、股份公司的股票中，或者不同企业形式混合的股票中建立股票基金。然后这些基金会或多或少分享企业的成果。你可以很方便地购得该企业的股份。这其中，比较普遍的是入股两合公司，即有限责任股东和无限责任股东所组成的公司。你入股成为有限责任合伙人，享有一定的权利和义务。无限责任股东享有公司的直接经营管理权。

最重要的基本准则如下：

你可能按照持有股份获得利润分成，但如果企业亏损，你也会以投资额为限对公司债务负有限清偿责任。

可惜，合同中总会规定所谓的支付份额外追加款项的义务，这点已经害得很多投资者破产。所以，无论如何请留意，除了投资总额，一定不能再有额外追加款项的义务。

举个例子。在封闭不动产基金中就可能存在额外追加款项的义务。为了新建一个大项目（比如像购物中心这样的建筑），发起人会先成立一家公司（通常为两合公司）。一部分资金通过投资者募集，一部分从银行贷款。开支和收益状况会先基于对利率、租金水平、建筑的利用率和一些额外费用的预测来计算。如果实际情况中的生产成本、租金、利用率与预测情况有差异，当预测情况过于乐观时，你可能每个月还必须补钱进去。因为开支超过了收入。

在这种情况下，会采用租金担保的方式。这原则上是好的，但还要取决于担保人。如果担保方是一家大型银行，就比一家资产为25000欧元的有限责任公司保险得多。后者可能完全不会履行其义务。还有一点风险是租金担保的时限。担保可能某个时候就到期了，但是通常你的投资期限会久得多。

我不想给大家造成一种印象，认为企业入股尤其是封闭不动产基金很不好，或是觉得其风险很大。实际上，还是有一些非常不错的企业入股机会。我只是想给大家指出，不要听到什么就相信什么，要善于仔细核实和究根问底，了解存在的风险点。因为确实也存在很多低劣且可靠度低的项目。

同样，风险分散也适用这个类型：

投资的对象数量越多，风险就会越低。

因为入股一家企业所存在的风险总是高于投资股票基金，所以要弄清楚应该投资哪些项目，以及投入的资金要负担哪些费用。

下面是几点在企业入股时应当注意的事项：

1．你应当能够弄懂这类投资，并且首先要了解其盈利机制。

如果觉得太复杂，弄不明白，请你一定不要涉足其中。一项投资会有多种因素导致其情况错综复杂，但你可能往往不擅长。

2．开支和预估的收益应该有一定比例。在一项不动产投资存在30％可变支出（请参见第三点），而且满使用率时租金收益为6％的情况下，你可能就没什么利润了。如果投资了多个收益率为30％甚至更高的项目，一切又会大不一样。请一定保持清醒的头脑，好好地计算清楚。

3．可变支出（固定开支为营销、经营和管理，不受投资成果影响）越低越好，你在紧急情况下损失的钱就越少。

4．要先抛开税收优势。因为你开始投资后，它只能是锦上添花的补充，并且没有保障。

5．因为这涉及一项长期的投资，所以请选择自己相信且懂得评判的市场入股。不要被收益预测的假象蒙蔽了双眼。

你可以登录我们的官网（rsi24.de）查看所有投资领域的推荐产品。

图表6.4　一些常见的理财产品

这些推荐都是依据2004年的市场情况而定。推荐度都是与同一风险等级内其他投资相对而言。

★★★★★　　该风险等级内的最佳选项

★★★★　　　非常好

★★★　　　　不错，但有其他更好的代替选项

★★　　　　　一般

★　　　　　　不推荐

第二部分

发展量身定制且收益可观的投资组合

第六章 各类投资形式的优缺点

第六章各类投资形式的优缺点